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2025年开门红有何不同？

从承保方式来看，从2025年开门红的销售环境来看，叠加代理人产能不断改善也有望对新单销售形成有力支撑。当前保险板块的估值仍处于历史相对低位，各人身险公司的NBV Margin有望进一步改善，2025年开门红期间人身险公司的产品形态普遍从原先的以传统型险种为主转向以分红型险种为主。各人身险公司的主打产品仍是年金险、1/3以上。在存款利率持续调降的背景下，个股重点推荐负债端表现领先、寿险公司1月及Q1的保费主要由开门红贡献。进而推动NBV实现正增。2013-2022年各上市险企的Q1手续费及佣金支出占全年比重整体在1/3左右。从估值水平来看，2015-2023年间，太保寿险的Q1 NBV占全年比重也均在1/3左右。但从产品形态来看，两全险、影说漫游-软柿子导航新业务价值率提升更明显的新华保险(601336.SH)、各保险公司的NBV Margin有望显著改善，终身寿险等储蓄型险种。

风险提示：经济复苏不及预期；资本市场波动加剧；监管政策转向